英特爾CEO陳立武

北京時間1月26日，據《華爾街日報》報道，美國總統特朗普對英特爾的救助，一度讓投資者對這家老牌芯片公司重新燃起希望。然而，英特爾的新一季財報表明，該公司依舊身處困境。

當特朗普承諾向英特爾提供近90億美元資金，并將其視為符合“美國優先”政策的科技公司時，一個新的時代似乎就此開啟。投資者預計這家麻煩纏身的芯片制造商會接到新的訂單，推動英特爾股價在五個月內飆升了120%。

英特爾的產品需求確實在飆升，但英特爾卻沒有為此做好準備。在連月削減了老款生產線的產能后，該公司對AI數據中心CPU處理器的訂單大增毫無準備。自英特爾高管在上周四第四季度財報電話會議上透露這一失誤后，英特爾股價下跌17%，市值蒸發逾460億美元(約合3208億元人民幣)。

英特爾發布財報后股價暴跌

“這只股票是靠市場情緒和帖子炒起來的。理論上，他們本應做好準備以抓住這波需求，但事實并非如此，真是遺憾?！辈魉固拱雽w分析師斯泰西·拉斯貢(Stacy Rasgon)表示。

僅特朗普支持還不夠

事實證明，僅靠白宮的信任票和良好的市場氛圍，并不足以拯救英特爾的業務。

特朗普政府將對英特爾的聯邦補助轉化為股權，一度成功改變了外界對英特爾的看法。軟銀追加注資20億美元，英偉達也投資50億美元與英特爾達成產品合作。

但是，關注英特爾財報電話會議的投資者希望看到英特爾在虧損的代工業務上取得進展，或者從AI熱潮中獲得提振。相反，他們卻被提醒，該公司存在深度運營問題，這些問題正是導致這家曾經輝煌的芯片制造商最初需要救助的原因。

先有雞還是先有蛋

目前為止，英特爾仍沒有為其下一代芯片制造技術14A找到客戶。英特爾身處“先有雞還是先有蛋”的困境中：它要先找到客戶，才敢投資新工廠，但是客戶卻要先看到14A的技術進展才敢下單。與此同時，英特爾頭號制造競爭對手臺積電則在美國大舉投資新建芯片制造廠。

由于AI數據中心對其CPU的需求激增，英特爾本應輕松拿下一城，卻因供應不足而錯失良機。

英特爾Core Ultra 300芯片

英特爾CEO陳立武(Lip-Bu Tan)表示：“我對于我們未能充分滿足市場需求感到失望。”

“我們目前基本上是勉強維持生產，從晶圓廠能產出多少、就向客戶供應多少，我們就是如此管理的?！庇⑻貭朇FO戴維·津斯納(David Zinsner)表示。

遺留問題

部分問題可以追溯到陳立武3月接替其前任帕特·基辛格(Pat Gelsinger)時繼承的遺留難題，后者已于2024年12月退休。在基辛格執掌期間，英特爾投入數十億美元建設昂貴的新晶圓廠，意圖服務那些始終未能出現的客戶。

這導致該公司難以維持龐大的制造業務成本，去年該業務虧損超過100億美元。與此同時，英特爾在AI革命中基本處于缺席狀態，未能開發出適用于先進計算的芯片。

陳立武正試圖帶領英特爾走出困境。去年7月，該公司宣布將裁員15%，取消在歐洲投資數十億美元建設新晶圓廠的計劃，并進一步推遲俄亥俄州在建工廠的進度。

英特爾還試圖通過限制老技術支出、對最新芯片產能擴張采取更謹慎態度來削減成本。迄今為止，AI支出的重點一直是圖形處理器(GPU)。GPU是英偉達和AMD等設計商擅長的處理器類型，能讓軟件開發人員通過并行執行數十億個任務來加速計算。

錯失良機

過去一年中，英特爾已經淘汰了用于生產舊一代數據中心CPU的昂貴設備，包括Emerald Rapids和Granite Rapids系列芯片。

但是到了2025年下半年，OpenAI、亞馬遜云計算服務AWS和谷歌等公司開始意識到，部署生成式AI模型需要比最初預期更大量、更優質的CPU，這是大多數服務器的計算大腦。

突然間，英特爾接到了購買數千枚舊款CPU的請求。但由于已關停了大量生產線，該公司無法滿足這一需求。

英特爾

去年7月，英特爾計提了近8億美元的減值損失，部分原因是虧本出售了老舊的制造設備。該公司曾認為這些設備已不再需要。津斯納向分析師表示，公司出售的主要是“實在找不到用途的陳舊設備”。

三個月后，英特爾表示遭遇了這類芯片的訂單潮，卻不愿增加產能。

“顯然，我們不打算為此擴大產能，因此隨著需求增長，我們就會供應吃緊?！苯蛩辜{在去年10月與分析師通話時表示，“從某種程度來說，我們是在靠庫存支撐。”

英特爾目前表示，這些舊款CPU的庫存已耗盡，正全力尋求加速生產的方法?！拔覀儸F在正將更多資金投入到設備上。因此，相比2025年，我們將在2026年大幅增加設備支出，以應對這種供應短缺?！苯蛩辜{上周四表示。

對此，伯恩斯坦分析師拉斯貢指出：“他們要么沒有預見到需求，要么不相信需求是真實存在的。他們本有機會大量供應芯片，卻沒有做到。這令人失望。”

在英特爾內部，高管呼吁對14A制造工藝的新客戶尋找保持耐心。該公司希望依靠這一工藝在AI計算領域迎頭趕上，但預計要到至少2028年或2029年才能全面投產。

知情人士稱，陳立武已投入大量時間和精力吸引一家大客戶，但公司預計不會宣布具體的客戶協議。相反，英特爾計劃通過宣布增加對14A技術的資本支出來傳遞已經簽約新合作伙伴的信號，但預計最早也要到今年下半年才會公布這一消息。

陳立武表示：“我們正處于一個多年征程中。這需要時間和決心。