全球模擬芯片巨頭德州儀器（Texas Instruments, TI）公布其2025年第四季度及全年財務業(yè)績。報告顯示，盡管第四季度業(yè)績表現(xiàn)平平，但公司對2026年第一季度的樂觀指引，如同一劑強心針，推動其股價在盤后交易中大幅上漲約8%。這一市場反應，模擬芯片行業(yè)是否已真正走出下行周期？

業(yè)績回顧：一季度指引成關鍵催化劑

根據(jù)財報，TI在2025年第四季度實現(xiàn)營收44.2億美元，同比增長10%，但環(huán)比下降7%，略低于市場預期。盈利方面也面臨壓力，凈利潤同比下降3%。這反映出在當季，終端需求的復蘇仍不均衡。

然而，市場目光迅速聚焦于TI對2026年第一季度的業(yè)績指引，“TI對第一季度的展望是營收預計在43.2億美元至46.8億美元之間，每股收益預計在1.22美元至1.48美元之間。”該公司預計第一季度營收中值將達到45億美元，這一指引意味著營收將實現(xiàn)罕見的“跨年環(huán)比增長”（即比2025年第四季度更高）。在經(jīng)歷了漫長的庫存調(diào)整周期后，這一前瞻性信號被華爾街分析師普遍解讀為明確的終端需求修復跡象，是推動股價飆升的直接動力。

縱觀2025年全年，TI總營收達到176.82億美元，同比增長13%，顯示業(yè)務從2024年的低谷中穩(wěn)步回升。

更為市場所看重的是其強大的現(xiàn)金流生成能力與股東回報：全年經(jīng)營現(xiàn)金流高達72億美元，自由現(xiàn)金流為29億美元。同時，公司通過股息和股票回購向股東返還了總計65億美元的現(xiàn)金，彰顯了其穩(wěn)健的財務基本面。

行業(yè)復蘇信號：去庫存結束，但增長呈現(xiàn)結構性分化

TI的財報被視作觀察整個模擬芯片行業(yè)景氣度的風向標。在 德州儀器2026年1月舉行的最新業(yè)績說明會上，管理層確實釋放了市場回暖的積極信號。

CEO 哈維夫·伊蘭 (Haviv Ilan) 指出，大客戶已全面消化了此前堆積的模擬芯片庫存，并已開始重新大規(guī)模下單。

管理層強調(diào)，2026年第一季度的增長指引主要由訂單量改善（Bookings）而非價格驅動。這意味著市場正回歸至由終端真實需求主導的正常軌道。

AI數(shù)據(jù)中心的表現(xiàn)最為搶眼，2025Q4營收同比激增 70%，成為最強勁的單一增長來源。工業(yè)與汽車領域，工業(yè)市場出現(xiàn)強勁復蘇（同比增長18%），與汽車及數(shù)據(jù)中心共同貢獻了約 75% 的總營收。

但多位行業(yè)分析師指出，本輪復蘇而是呈現(xiàn)出顯著的結構性分化。復蘇的持續(xù)性也存有分歧，部分觀點認為，當前的部分改善可能依賴于能見度較低的短交期訂單。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務成為本財季最大亮點。TI第四季度數(shù)據(jù)中心相關營收同比暴漲約70%，全年該業(yè)務已占公司總營收的約9%，成為一個清晰且強勁的增量市場。人工智能（AI）訓練與推理帶來的電力基礎設施需求，直接拉動了高性能模擬和電源管理芯片的銷售。

與此形成鮮明對比的是，消費電子市場（包括智能手機、個人電腦、平板電腦等）需求依然疲軟，尚未看到強勁的反彈勢頭。

工業(yè)與汽車市場作為TI的兩大基本盤，目前需求保持穩(wěn)定但趨于謹慎。受宏觀經(jīng)濟不確定性影響，下游客戶的采購行為更加保守，傾向于維持“剛需”采購，而非積極建庫。

TI的長期棋局 

面對行業(yè)周期，TI長期戰(zhàn)略核心在于通過持續(xù)的資本開支，將制造優(yōu)勢轉化為無可撼動的成本競爭力。公司正在全球范圍內(nèi)（特別是在美國猶他州萊希和德州謝爾曼）大力投資擴建300毫米（12英寸）晶圓制造產(chǎn)能。

德州儀器（TI）董事長、總裁兼首席執(zhí)行官Haviv Ilan表示：“過去12個月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流達72億美元，再次印證了我們商業(yè)模式的強勁韌性、產(chǎn)品組合的卓越品質(zhì)以及300mm晶圓生產(chǎn)線帶來的顯著優(yōu)勢。同期自由現(xiàn)金流為29億美元。”

這一戰(zhàn)略在短期需付出代價。新工廠投產(chǎn)初期會產(chǎn)生高昂的折舊費用，從而持續(xù)壓制公司的毛利率和營業(yè)利潤率。然而，TI長期目標非常明確——通過300毫米晶圓產(chǎn)線的大規(guī)模生產(chǎn)，獲得遠低于競爭對手的單元成本以及更自主、穩(wěn)定的供應鏈。這旨在使TI能夠在占市場主體的通用模擬芯片領域，建立起強大的成本優(yōu)勢和定價防御能力，從而更從容地穿越行業(yè)周期波動。

德州儀器2025年第四季度的財報，與其說是一份成績單，不如說是一份關于行業(yè)轉折點的聲明。其股價的積極反應，肯定了市場對模擬芯片行業(yè)最壞時期已經(jīng)過去的判斷。然而，復蘇之路并非坦途，增長動能高度集中于數(shù)據(jù)中心等少數(shù)領域，消費電子等傳統(tǒng)市場的寒意仍未散去。